油价行情评估与风险提示报告（N03）

导 语

5月28日至6月1日当周，周均价大幅下跌4.14美元。由于已经积蓄已久的多头力量到了释放的时刻，多头仓位减持的结果，造就了这周油价的强烈的下挫。由于主力持仓多头还在缩减途中，因此，油价下行的基本态势还将延续。但是，多头减仓操作已进入后半阶段，油价由跌转升的拐点并不遥远。本周，利好油价的新闻事件相对集中，市场情绪可能短暂趋热，并制激油价下行中震荡。甚至不排除油价暂时停跌或小幅回调态势呈现。

5月28日至6月1日当周，国际油价仍然延续了前周跌势，在周五（6月1日）收盘时跌到65.8美元。仅用了2周时间，收盘价就从72美元跌至65美元附近。（见图1），当周均价66.8美元，比前周强烈下跌了4.14美元。当前这一轮下跌行情来势凶猛，这是进入2018年之后所没有过的。背后的原因有，已经积蓄已久的多头力量到了释放的时刻，正是因为多头仓位减持的结果，造就了这周油价的强烈的下挫。

那么，这一轮价格下行的低点会在那里收底呢？今后几周价格走势是否还会延续前2周的凶猛下跌势头呢？

自从2017年7月之后，国际油价便迈入了持续上行趋势。表现在价格走势形态上的一个现象就是，每一次波动的高点越来越升、低点越来越高（见图2）。从油价趋势性不断走高的规律判断，当前这轮油价下跌收底的拐点，应高于今年前几次收底时已经不断升高的价位。前两次收底的价格低点（周均价）在61-63美元之间。这可以作为判断这轮价格下行收底价位时的一个参考。

当然，仅仅依靠这种判断做结论必竟是不够的。至少，还应从持仓多空换手的临界点以及近期市场情绪对价格的影响多方面做一个相对全面的判断。

图1.国际油价日交易价走势

数据来源：金联创

图2.国际油价周均价走势

数据来源：金联创

持仓者的态度是衡量油价阶段性波动的一个重要标志。尤其是主力持仓者的多空头操作形态，对油价的阶段性走势有很大影响。当周，主力持仓者的期货多头大又幅减少了2万余手。数据显示，实际上主力持仓者早已经在4月中旬开始逐步的减少了多头仓位，至今，一个半月之后，主力持仓的期货多头已减少了13%，多空比也下降到了多空换手临界不远的时点附近。按照以往的规律判断，主力持仓者的多头减仓操作已进入了后半段。虽然，油价下行态势还将延续，但是，距离油价跌转升的拐点并不遥远。

4月中旬至今，在主力持仓悄然减持多头仓位13%的期间，非主力持仓却大幅增长了近40%，在近两周的猛烈下跌期间，非主力持仓的多头仓位保持在今年最高位基本没有撤出来。这一轮油价由高转跌的急剧下降时期，又是非主力持仓当了高价位时的“接盘俠”。期货市场中的“对赌”搏弈结果，再一次惨烈的落在信息掌握不对称的非主力持仓者的身上。

石油期货价格受经营者预期以及市场情绪的影响很大，追踪并预判可影响油价的新闻事件，对近期价格走向也有重要意义。从当前对新闻事件的收集以及对情绪影响的初步判定看，下周（6月4日8日），虽然油价还在下行途中，但是，因为本周影响油价的焦点事件，相对集中于利好方向。即，如果中美会谈结果、“沃克尔规则”修改方案、美国库存数据等新闻事件均呈利好并刺激市场情绪趋热，有可能在一些交易日拉高油价油价，将使油价呈下行震荡态势。甚至，可能有停跌或小幅回调态势出现（见表1）。

表1.近期可引发油价动荡的“焦点事件”预判

（2018年6月4日以后）

数据来源：金联创

05-1B：虽然，美国宣布6月15日要对中国扩大征税，但是，这一举措有可能又一次是商人总统特朗普的“谈判技巧”。6月3日，中方宣布，中美两国经贸问题进行了磋商，在农业、能源等多个领域进行了良好沟通。并强调，如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方达成的所有经贸成果将不会生效。大的概率是，6月2-4日会谈结束后，（6月5日/周二）中方会承诺大幅进口美国农产品与能源产品。并会带动资产市场（美国三大股指）向好关联油价短暂上扬。

05-2B：5月30日（周三），美联储率先宣布了对“沃克尔规则”的修改方案。计划对大部分金融机构实行最广泛的合规要求。当日油价大涨1.48美元与此消息有一定关系。下周，另外4个金融监管机构也将会相继亮出各自的修改方案。大的概率是，6月4日-8日期间，4个机构有一系列修改方案出台，其中，不乏更为宽松的修改措施。在这一期间，这类金融监管新闻将集中、多频次的推涨资产市场（美国三大股指）并关联油价上扬。

05-3：5月底至9月，是美国自驾旅游季。这一时期，美国原油、汽油库存均呈下降状。近周，美原油库存4.34亿桶，比前周下降362万捅，比去年同期下降近15%。汽油库存2.34亿桶，比前周略增53万桶，比去年同期下降近1%。（当日库存数据发布时，由于受美国公布的对欧盟加征钢铝关税的影响，油价未升反而下降1.17美元）大的概率是，每周三的美国库存数据发布均将可能触发一次油价上扬。

05-5B:虽然，前期，沙特与俄罗斯能源部长均表态有意适度的增加产量，但是，上周三，俄罗斯央行发出不同声音，警告油价下跌会对本国金融行业构成风险。这一新闻也成为推涨当日油价的一股力量，并成为以后交易日市场担忧产油国改变增产意向的一个潜在焦点事件。不确定的是，在油价继续下跌的背景下，如果油价下跌到一定程度后，在6月22日会议上，产油国是否还有增产的外部压力？在6月22日之前的这段时间里，产油国的态度将成为油价运动中的扰动型新闻事件。

通过对以上若干方面的判断，可见，由于主力持仓多头还在缩减途中，因此，油价下行的基本态势还将延续。但是，多头减仓操作已进入后半阶段，油价由跌转升的拐点并不遥远。本周，利好油价的新闻事件相对集中，市场情绪可能短暂趋热，并制激油价下行中震荡。甚至不排除油价暂时停跌或小幅回调态势呈现。（本篇报告仅提供阅者参考并不对经营结果负责。其中，所列出的对油价的预判值数据以及新闻事件的效果判断等结论，仅是在当前可预见条件下的结论。如果可预见条件变化，以上数据与结论将调整与更改）

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